FiinRatings ước tính giá trị trái phiếu doanh nghiệp có vấn đề trong 5 tháng đầu năm 2024, bao gồm trái phiếu doanh nghiệp tái cấu trúc và hoãn nợ, ở mức 145 nghìn tỷ đồng, tương đương 14,1% tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp đang lưu hành và 25,8% số lượng doanh nghiệp phát hành vào đầu năm 2024.
Việc tăng cường các biện pháp tái cấu trúc, gia hạn thời gian đáo hạn đã góp phần giảm áp lực thanh khoản cho doanh nghiệp, tạo điều kiện cho doanh nghiệp cải thiện tình hình tài chính, ổn định hoạt động.
ENERGY GROUP GHI NHẬN TỶ LỆ LỚN TRÁI PHIẾU CÓ VẤN ĐỀ
Xét theo nhóm ngành, ngành Năng lượng có tỷ lệ trái phiếu doanh nghiệp có vấn đề lớn nhất là 42,7%, tiếp theo là Bất động sản là 42,5% và Thương mại và Dịch vụ là 30,1%. Dựa trên giá trị chưa thanh toán, tỷ lệ trái phiếu doanh nghiệp có vấn đề đã giảm nhẹ từ 15,4% vào cuối năm 2023 xuống còn 14,1% vào ngày 30 tháng 5 năm 2024.
Trong 5 tháng đầu năm 2024, mặc dù tỷ lệ trái phiếu doanh nghiệp có vấn đề vẫn ở mức cao nhưng có xu hướng chậm lại so với năm 2023. Điều này thể hiện rõ qua việc tỷ lệ trái phiếu doanh nghiệp có vấn đề giảm ở các ngành như Năng lượng, Bất động sản và Dịch vụ thương mại, phản ánh một phần sự phục hồi trong hoạt động kinh doanh cũng như những nỗ lực cải thiện tình hình tài chính và quản trị rủi ro của doanh nghiệp.
Hầu hết các doanh nghiệp vỡ nợ đều có điểm [BB]-[B] và dưới mức đầu tư. Trong số này, có tới 85% có hồ sơ rủi ro tài chính từ Cao đến Rất Cao, thể hiện qua việc duy trì mức đòn bẩy cao hơn mức trung bình của ngành trong nhiều năm, cũng như không khớp với dòng tiền hoạt động; dẫn đến khả năng đáp ứng các nghĩa vụ nợ có thể không được đảm bảo.
Xu hướng giảm trong phổ điểm tín dụng của các doanh nghiệp chưa trải qua sự kiện tín dụng xuất phát từ thực tế là nhiều đơn vị phát hành đã ghi nhận kết quả kinh doanh kém và phản ánh sự phân kỳ ngày càng tăng về sức khỏe tín dụng giữa các đơn vị phát hành. Mặt khác, một số đơn vị phát hành đã trải qua sự kiện tín dụng đã được hưởng lợi khi tận dụng việc gia hạn thời hạn của Nghị định 08 để tập trung cải thiện hoạt động kinh doanh.
Dựa trên đánh giá trước đây về mối quan hệ giữa các đơn vị phát hành hoãn lại, các đơn vị này được thành lập nhằm mục đích huy động vốn (SPE) được coi là có yếu tố rủi ro tài chính cao và sẽ tiếp tục là yếu tố chính làm tăng giá trị hoãn lại trong kỳ tiếp theo.
NHÓM ĐƯỢC ĐÁNH GIÁ CCC VÀ DƯỚI ĐÂY CÓ TỶ LỆ TRỄ CAO NHẤT
Trong số các nhóm ngành có tỷ lệ chậm thanh toán cao, các ngành Bất động sản, Xây dựng và Năng lượng phần lớn nằm dưới mức đầu tư. Các bên phát hành trong nhóm này thường là các doanh nghiệp nhỏ chưa đảm bảo được sự công nhận của thị trường hoặc dòng tiền hoạt động ổn định. Các doanh nghiệp cũng bị ảnh hưởng đáng kể khi phải đối mặt với những diễn biến bất lợi của thị trường trong giai đoạn 2022-2023.
Đáng chú ý, nhiều doanh nghiệp được thành lập nhằm mục đích huy động vốn (SPE) nên không ghi nhận doanh thu hay dòng tiền hoạt động nhưng vẫn có các khoản nợ phải trả trên bảng cân đối kế toán.
Nhiều doanh nghiệp trong số này có lợi nhuận và hiệu quả hoạt động thấp do các dự án gặp vấn đề về pháp lý, trong khi áp lực tài chính cao. Ngoài ra, khả năng tái cấp vốn của các doanh nghiệp này cũng bị hạn chế, khi thị trường tài chính, tín dụng bất lợi và biến động.
Không chỉ đối với những doanh nghiệp chậm thanh toán, áp lực thanh toán vẫn hiện hữu đối với các doanh nghiệp còn lại khi một bộ phận đáng kể thị trường đang có điểm số sơ bộ trong nhóm. [B] Và [BB]. Ước tính giá trị trái phiếu đáo hạn trong quý 3/2024 và quý 4/2024 lần lượt là 57,9 nghìn tỷ đồng và 77,4 nghìn tỷ đồng.
Trong đó, áp lực thanh toán cho ngành Bất động sản đạt 61 nghìn tỷ đồng và chiếm 45% tổng lượng trái phiếu doanh nghiệp đáo hạn. Mặt khác, sự phục hồi của thị trường Bất động sản và các hoạt động triển khai đầu tư, mở mới các dự án trong giai đoạn tiếp theo dự kiến sẽ hỗ trợ cho việc cải thiện năng lực tài chính của doanh nghiệp trong giai đoạn 2024/2025.
Không có doanh nghiệp nào có xếp hạng khu vực A trở lên gặp phải sự kiện tín dụng hoặc thanh toán trái phiếu chậm.
Tỷ lệ vỡ nợ trái phiếu cao nhất ở mức xếp hạng [CCC] hoặc thấp hơn với tỷ lệ 41,9%. Đây là tỷ lệ chậm thanh toán cao và là mức đánh giá của nhiều công ty dự án bất động sản hiện đang có trái phiếu chưa thanh toán đã phát hành trước đó trong giai đoạn 2020-2022.
Sau khi Nghị định 08/2023/NĐ-CP cho phép tái cấu trúc nợ trái phiếu được ban hành, các doanh nghiệp có xu hướng kết hợp nhiều phương án tái cấu trúc khác nhau để giải quyết vấn đề thanh khoản trước mắt, trong đó có 67% số lô quá hạn được xử lý bằng cách kết hợp hai hoặc nhiều phương án.
Dữ liệu của FiinRatings cho thấy 63,0% giá trị trái phiếu doanh nghiệp quá hạn được tái cấu trúc, trong đó gia hạn gốc/lãi chiếm 80,4% tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp được tái cấu trúc. Đây là giải pháp được áp dụng phổ biến nhờ bản chất tối ưu hóa chi phí và chỉ cần sự đồng thuận giữa hai bên liên quan, ngoài các giải pháp đòi hỏi định giá phức tạp hơn như thanh lý tài sản thế chấp, hoán đổi tài sản bất động sản hoặc quyền thu nợ.
Một số lô trái phiếu doanh nghiệp cũng ghi nhận những thay đổi về các điều khoản như điều chỉnh lãi suất, tài sản thế chấp bổ sung và các cam kết khác. Giá trị các khoản thanh toán gốc/lãi chậm phát sinh trong 5 tháng đầu năm 2024 đang tăng với tốc độ chậm hơn so với cùng kỳ năm 2023. Đây là tín hiệu tích cực cho thấy sức khỏe tín dụng của các tổ chức phát hành có phần ổn định hơn nhờ hoạt động sản xuất kinh doanh phục hồi và tình hình vĩ mô.
Link nguồn: https://vneconomy.vn/khoang-145-nghin-ty-trai-phieu-doanh-nghiep-co-van-de-85-o-nhom-nang-luong-va-bat-dong-san.htm
