Thị trường chứng khoán Việt Nam không có quá nhiều cổ phiếu thuộc lĩnh vực công nghệ. Bên cạnh Tập đoàn FPT hay CMC tên tuổi, các doanh nghiệp khác như ELCOM (mã ELC), CTIN (mã ICT), VMG (mã ABC),… đều có quy mô rất nhỏ. Mức độ quan tâm không lớn, thị giá hầu hết các cổ phiếu này trong vài tháng qua không có biến động mạnh. FPT từ đáy tháng 11 đã phục hồi hơn 25%, nhưng vẫn mất 15% so với mức đỉnh tháng 4 năm ngoái. Tương tự, CMG đang giảm hơn 20% so với mức đỉnh cách đây 5 tháng.
Phải đến khi cổ phiếu của CTCP VNZ – VNG ghi nhận mức tăng phi mã, tăng trần 10 phiên lên mức kỷ lục 1.181.500 đồng/cổ phiếu, nhiều nhà đầu tư mới “giật mình” tìm kiếm thêm thông tin về nhóm cổ phiếu này. Nhóm cổ phiếu công nghệ thậm chí trông chờ vào “sóng” ngành bởi kỳ vọng “tân binh kỳ lân” sẽ có tác động tích cực đến các cổ phiếu công nghệ khác do được định giá lại.
Trong khi VNG tăng phi mã thì diễn biến của các cổ phiếu công nghệ khác lại không mấy ấn tượng.
Tuy nhiên, cần nhìn nhận xu hướng tăng của cổ phiếu VNZ có nhiều điểm đặc biệt, quan trọng nhất là mức định giá 350 triệu USD của VNG khi lên sàn chỉ tương đương 240.000 đồng/cổ phiếu. Con số này cách xa các mức đỉnh mà công ty đạt được trong quá khứ như giá 1,86 triệu đồng/cổ phiếu năm 2019 hay 1,7 triệu đồng/cổ phiếu năm 2021. Định giá quá thấp nên không ngạc nhiên khi cổ phiếu tăng vọt như mấy phiên vừa qua. Tuy nhiên, dù thị giá đã tăng gấp 4,5 lần so với xuất phát điểm nhưng vốn hóa thị trường của VNG mới chỉ leo sát ngưỡng 34.000 tỷ đồng, tương đương hơn 1,4 tỷ USD, vẫn thấp hơn gần 40% so với mức định giá năm ngoái. Tháng 2. năm ngoái.
Bên cạnh đó, một lượng lớn cổ phiếu nằm trong tay cổ đông nước ngoài cũng như lãnh đạo cấp cao dẫn đến tỷ lệ freefloat (cổ phiếu thả nổi tự do) của VNZ khá thấp, thanh khoản gần như hiếm hoi. . Bằng chứng là hầu hết các phiên tăng trần của VNZ cũng có cùng kịch bản khi chỉ khớp lệnh 100-300 đơn vị, riêng 2 phiên gần đây thanh khoản được đẩy lên hàng nghìn đơn vị mỗi phiên nhưng không quá đáng kể.
Mặt khác, một trong những rào cản lớn nhất khiến cổ phiếu công nghệ trên thị trường chứng khoán Việt Nam khó bứt phá chính là định giá doanh nghiệp không hề rẻ. FPT đang giao dịch với P/E khoảng 17 lần trong khi CMG có P/E gần 22 lần. Các con số này đều cao hơn nhiều so với mức P/E khoảng 11 lần của VN-Index. Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao và xu hướng tăng vẫn có thể tiếp diễn, định giá cổ phiếu sẽ tương đối đắt so với kênh đầu tư thay thế phổ biến là gửi tiết kiệm ngân hàng. Điều này làm cho cổ phiếu công nghệ thậm chí còn đắt hơn.
Trong khi đó, tăng trưởng về kết quả kinh doanh chung vẫn là thước đo quan trọng nhất trong việc định giá một doanh nghiệp. Nhìn vào khả năng sinh lời của “kỳ lân” đầu tiên của Việt Nam, việc định giá cao là trái ngược với con số thực tế. Năm 2022, VNG lỗ kỷ lục 1.315 tỷ đồng sau thuế và lỗ sau thuế của cổ đông công ty mẹ là 858 tỷ đồng, đánh dấu năm thứ 4 liên tiếp “thụt lùi” về lợi nhuận.
Cụ thể, năm 2022, VNG rót hơn 1.000 tỷ đồng vào các công ty liên kết nhưng phần lớn thua lỗ. Tính đến ngày 31/12/2022, lỗ lũy kế từ khoản đầu tư của VNG đã lên tới 643 tỷ đồng. Trong đó, khoản đầu tư vào Tiki đã bị “ăn mòn” hoàn toàn, bởi khoản lỗ lũy kế mà VNG phải gánh từ Tiki bằng với số tiền đầu tư (510 tỷ đồng). Các khoản đầu tư khác vào Telio, Funding Asia và Ecotruck cũng đều thua lỗ.
Ngoài ra, VNG còn ghi nhận khoản lỗ của cổ đông không kiểm soát 457 tỷ đồng, nhiều khả năng đến từ khoản đầu tư vào Công ty cổ phần Zion – đơn vị sở hữu ví điện tử Zalo Pay. Hiện VNG đang nắm giữ 69,98% cổ phần của Zion. Nếu không được giải quyết, vấn đề này có thể phản ứng với giá cổ phiếu, làm giảm lợi nhuận và thậm chí giảm mạnh.
Trong quá khứ, những thương vụ niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ của các ông lớn công nghệ Đông Nam Á như Grab hay Sea Limited (công ty mẹ của Shopee, Garena) từng gây chấn động với mức định giá ngất trời. Tuy nhiên, sau ánh hào quang ban đầu, thực tế dần hiện rõ với những khoản lỗ trong kinh doanh. Grab ghi lỗ ròng tới 1,3 tỷ USD trong 9 tháng năm 2022; trước đó đã lỗ ròng hai năm liên tiếp 2020 và 2021, lần lượt là 2,6 tỷ USD và 3,4 tỷ USD. Tương tự, Sea Limited cũng báo lỗ ròng tới 2 tỷ USD trong 9 tháng đầu năm 2022.
Hệ quả là giá cổ phiếu theo đó “rơi” mạnh khỏi đỉnh cũ do niềm tin của nhà đầu tư mất dần. So với thời hoàng kim vào tháng 11/2021, giá cổ phiếu công ty mẹ Shopee đã giảm hơn 80% giá trị. Không khá hơn là bao, vốn hóa thị trường của Grab đã giảm gần 60% kể từ khi IPO vào cuối năm 2021.
Cổ phiếu Grab và Sea Limited “bốc hơi” hàng chục phần trăm
Nhìn chung, việc VNG niêm yết trên sàn chứng khoán là một tín hiệu đáng mừng cho thị trường nói chung. Tuy nhiên, cổ phiếu “kỳ lân” VNZ biến động như thế nào trong thời gian tới vẫn phụ thuộc nhiều vào sự tăng trưởng đột phá của công ty, điều này vẫn còn bỏ ngỏ.
Link nguồn: https://cafef.vn/vnz-tang-vuot-troi-sau-khi-len-san-chung-khoan-dieu-gi-dang-dien-ra-20230214225332722.chn
