Định giá không còn quá rẻ, nhưng “trong nguy vẫn có cơ”
Dựa trên những biến động trong quá khứ, FIDT cho rằng chỉ số VN-Index có mối tương quan rất chặt chẽ với lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết. Qua đó, thị trường sẽ phản ánh triển vọng phần lớn nhờ khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong giai đoạn tới.
Trong quý I/2023, FIDT dự báo đà giảm chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng khi (1) đây là nhóm có khả năng phải trích lập dự phòng nợ xấu liên quan đến trái phiếu và cho vay của nhóm bất động sản. , (2) tín dụng tăng trưởng kém do lãi suất cao và nhu cầu mở rộng kinh doanh của doanh nghiệp thấp cũng là nguyên nhân khiến lợi nhuận nhóm ngân hàng quý I/2023 âm hơn.
Tuy nhiên, việc trích lập dự phòng tùy theo quan điểm của từng ngân hàng và khó dự báo chính xác nên FIDT đưa ra 2 kịch bản khác nhau cho nhóm này. Bất động sản vẫn sẽ là nhóm chưa đóng góp lợi nhuận trong nhóm phi tài chính trong quý này do lãi suất, tín dụng và thanh khoản thị trường vẫn đang gặp nhiều khó khăn.
FIDT dự báo P/E forward Q1/2023 có thể tăng 11-14% do nền tảng Q1/2022 cao và lợi nhuận thị trường không tăng trưởng tích cực do tác động tiêu cực của lạm phát. , lãi suất cao và tình hình kinh tế khó khăn. Như vậy, so với đầu năm, mức định giá P/E không còn quá rẻ khi đã tiệm cận biên độ 1 độ lệch chuẩn. Tuy nhiên, trong thời điểm rủi ro như hiện nay, việc sử dụng định giá P/B sẽ đáng tin cậy hơn.
Thông tin liên quan đến việc trái phiếu doanh nghiệp vỡ nợ có thể dẫn đến việc định giá thị trường thử nghiệm vùng P/B thấp hơn so với mức hiện tại để phản ánh các rủi ro đi kèm, do các ngành bị ảnh hưởng chính là ngân hàng và bất động sản, hai ngành có đóng góp lớn cho VN-Index.
Kỳ vọng của thị trường Việt Nam sắp tới sẽ phụ thuộc nhiều vào sự kết hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ; đặc biệt là chính sách tài khóa phải phát huy sức mạnh trong năm nay.
Cụ thể, các chính sách liên quan đến thay đổi, hỗ trợ pháp lý cho thị trường BĐS, trái phiếu doanh nghiệp đang được đề xuất và nếu sớm được thông qua sẽ khởi động một chu kỳ mới vô cùng tích cực cho thị trường chung. Bên cạnh đó, việc giải ngân vốn đầu tư công nếu được thực hiện tốt sẽ tạo động lực đủ lớn để cả nền kinh tế và thị trường chứng khoán phát triển bền vững trong vài năm tới.
Do đó, thị trường đang “lâm nguy” và cơ hội này phụ thuộc nhiều vào chính sách tài khóa.
Vốn hóa vừa và nhỏ sẽ có biên lợi nhuận cao hơn
Xét về xu hướng dòng tiền theo nhóm vốn hóa, FIDT cho rằng trong giai đoạn xu hướng giảm hiện tại, lựa chọn tối ưu cho phần lớn nhà đầu tư trong 1-6 tháng tới vẫn là các cổ phiếu vốn hóa trung bình. và nhỏ (Mid & Small Cap). Bởi trong bối cảnh thị trường có nhiều biến động, nhóm cổ phiếu này thường sẽ có tỷ suất lợi nhuận cao và thu hút dòng tiền mạnh hơn.
Ở chiều ngược lại, nhóm cổ phiếu trụ cột (VN30) không mang lại hiệu quả sinh lời tốt trong nhịp tăng vừa qua mà lại là nhóm giảm mạnh hơn trong nhịp giảm. Nhóm này có đặc điểm là ngân hàng bất động sản chiếm tỷ trọng cao và chịu áp lực lớn trong thời gian gần đây.
Tuy nhiên, nếu nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn (trên 1 năm) thì đây là một trong những cơ hội hiếm có trong suốt thập kỷ qua để có thể phân bổ vốn vào những cổ phiếu còn room tốt trong tương lai. Thời gian tới khi bức tranh đen tối về lạm phát, trái phiếu doanh nghiệp, thị trường bất động sản tồi tệ qua đi và chu kỳ kinh tế mạnh trở lại.
Tổng hợp các phân tích về kỹ thuật, rủi ro, triển vọng và dòng tiền như trên, FIDT cho rằng thị trường sẽ tiếp tục suy giảm trong giai đoạn đầu tháng 3 trước khi cân bằng trở lại. Mốc 980-1.000 là ngưỡng hỗ trợ quan trọng của VN-Index cả về tâm lý và phản ánh rủi ro hiện hữu. Sau đó, thị trường sẽ tiếp tục có sự phân hóa mạnh theo nhóm ngành và vốn hóa.
Link nguồn: https://cafef.vn/thi-truong-trong-nguy-co-co-mot-lan-song-co-phieu-van-se-la-tam-diem-hut-tien-trong-1-6-thang-toi-2023031221332313.chn
