Trong chương trình Market Talk mới đây về chủ đề triển vọng ngành phân bón, các nhà phân tích đến từ Chứng khoán Rồng Việt kỳ vọng, khi luật VAT được thông qua, lợi nhuận của doanh nghiệp phân bón sẽ tăng mạnh từ 30-50%. Nhờ khấu trừ đầu vào.
SẢN LƯỢNG TIÊU THỤ TĂNG 2-5%
Trên thị trường thế giới, quý 4/2023, sau khi giá đầu vào giảm 50%, năng lực sản xuất NH3 tại châu Âu đã phục hồi lên 80-90% so với mức 30-50% trước đó. Điều này phần nào giúp châu Âu giảm bớt sự phụ thuộc vào phân bón nhập khẩu như năm 2022.
Tính đến thời điểm hiện tại, giá khí đốt tự nhiên ở châu Âu đã giảm 21% và EU cũng đã lấp đầy 100% trữ lượng khí đốt của mình vào cuối năm 2023 theo Ủy ban Năng lượng châu Âu. Vì vậy, khả năng xảy ra khủng hoảng phân bón ở châu Âu dẫn tới chênh lệch cung cầu thế giới là khá thấp.
Dù chính sách hạn chế xuất khẩu phân bón vẫn chưa được công bố rõ ràng nhưng Trung Quốc dự kiến sẽ quay trở lại thị trường xuất khẩu mạnh mẽ hơn từ quý 2/2024. Trong quý 1/2024, tổng sản lượng sản xuất urê tại Trung Quốc ước đạt 177.000 tấn /ngày, tăng khoảng 7% so với mức bình quân năm 2023. Thông thường, sản lượng xuất khẩu chiếm khoảng 50-40% tổng sản lượng sản xuất. của đất nước này. Năng lực sản xuất được cải thiện khiến thị trường kỳ vọng Trung Quốc sẽ sớm đẩy mạnh xuất khẩu từ quý 2/2024 sau khi nước này trải qua mùa cao điểm.
Với lợi thế trữ lượng khí đốt dồi dào, chi phí sản xuất Urê của Nga thấp hơn đáng kể so với các nước khác, nhờ đó xuất khẩu Urê của Nga năm 2023 chiếm khoảng 1/5 tổng giá trị xuất khẩu thế giới. Nga cũng là nước xuất khẩu phân lân và kali lớn thứ ba thế giới. Tổng giá trị xuất khẩu phân bón của Nga tăng trưởng ổn định qua các năm và được dự báo tăng khoảng 10% vào năm 2024. Điều này giúp thị trường lạc quan hơn về triển vọng nguồn cung đảm bảo từ Nga.
Đến đầu tháng 3/2024, hầu hết giá phân bón đều ghi nhận mức giảm mạnh so với cùng kỳ, điển hình là Urê và Kali, giá bán giảm lần lượt 45% và 42%.
Giá phân bón toàn cầu năm 2024 dự kiến dao động trong khoảng 350-400 USD/tấn, thấp hơn nhiều so với giai đoạn 2021-2022 và gần như không thay đổi so với năm 2023. Chủ yếu do nguồn cung được đảm bảo nhờ giá nguyên liệu phân bón tại châu Âu có xu hướng giảm từ mức cuối năm 2023 và dự kiến tiếp tục giảm đến năm 2024, giúp các nhà máy sản xuất hoạt động ổn định và xuất khẩu phân bón bớt ùn tắc. 2021-2022 phần lớn được đảm bảo từ Trung Quốc và Nga 2021-2022.
Do đó, các nhà phân tích của VDSC dự đoán giá Ure trong nước năm 2024 có thể giảm nhẹ khoảng 3-5% so với năm 2023, các loại phân bón khác sẽ giảm 5-8% và theo xu hướng phân bón thế giới.
Hiện giá urê trong nước khoảng 10.500 đồng/kg, tương đương 437 USD/tấn. Nếu cộng thêm chi phí vận chuyển và thuế nhập khẩu, ước tính giá thuế Urê trong nước cao hơn giá thế giới khoảng 5-12%.
VDSC cũng dự kiến sản lượng tiêu thụ chỉ tăng 2-5% so với năm 2023 do giá phân bón trong nước cao hơn thế giới khoảng 5-12% nên phân bón nhập khẩu giá rẻ có thể gây áp lực lên các doanh nghiệp sản xuất trong nước; Triển vọng xuất khẩu không còn bao lâu nữa khi nguồn cung thế giới được đảm bảo và tổng năng lực sản xuất phân bón trong nước đã vượt hoặc gần tương đương với nhu cầu tiêu thụ mỗi năm khiến thị trường phân bón gần như bão hòa, tạo cơ hội cho các doanh nghiệp xuất khẩu. Sản lượng tăng do cầu tăng không lớn.
LỢI NHUẬN TĂNG MẠNH 50% DO KHẤU TRỪ VAT
Tỷ suất lợi nhuận gộp khác nhau tùy thuộc vào công ty. Các doanh nghiệp sản xuất Urê sử dụng nguồn khí trong nước như DCM, DPM phải phụ thuộc vào sự điều tiết và phân phối khí từ công ty mẹ. Trong bối cảnh nguồn khí trong nước ngày càng cạn kiệt, các doanh nghiệp này phải mua từ các mỏ có chi phí vận chuyển cao hoặc tăng tỷ trọng khí nhập khẩu dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm mạnh. Trong năm 2024, ước tính biên lợi nhuận gộp của DPM sẽ không thay đổi so với năm 2023 do dự báo giá khí tiếp tục ở mức cao trong khi lợi nhuận của DCM sẽ được hỗ trợ từ việc khấu hao toàn bộ nhà máy Urê.
Nhờ chi phí nguyên vật liệu đầu vào hạ nhiệt, mảng NPK và phân bón độc quyền của DPM dự kiến sẽ có lãi trong năm 2024, bù đắp cho sự sụt giảm của mảng Urê do giá bán giảm. Lợi nhuận sau thuế của DPM dự báo tăng trưởng 27% so với năm ngoái, đạt 676 tỷ đồng.
Đối với DCM, nhờ chi phí khấu hao giảm nên tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng Urê ước tính tăng lên 29% từ mức 19% vào năm 2023. Nhờ đó, tỷ suất lợi nhuận gộp toàn công ty tăng 400 pbs lên 20% trong năm 2023. 2024. Lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng 46% lên 1.622 tỷ đồng.
Đối với những doanh nghiệp thiên về tự doanh như BFC, DDV, LAS, tỷ suất lợi nhuận gộp thường ổn định qua các năm. Giả sử các yếu tố như giá bán, sản lượng không thay đổi nhiều so với năm 2023, dự kiến các doanh nghiệp này có thể duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp trên 10% trong năm 2024.
Điểm đáng lưu ý đối với ngành phân bón ở thời điểm hiện tại là Dự thảo Luật thuế GTGT sửa đổi sẽ được thảo luận lấy ý kiến tại kỳ họp Quốc hội tháng 5/2024.
Hiện nay, giá phân bón trong nước cao hơn giá phân bón nhập khẩu một phần do chi phí cao hơn khi doanh nghiệp sản xuất phải chịu thêm 10% chi phí thuế GTGT do không được khấu trừ. Nếu Luật VAT sửa đổi được thông qua, giá thành sản xuất phân bón trong nước có thể giảm, giá bán phân bón nhập khẩu sẽ tăng 5% do có thuế VAT. Điều này giúp tăng sức cạnh tranh của các doanh nghiệp sản xuất phân bón trong nước.
Khi cố gắng lồng ghép kịch bản Luật VAT sửa đổi vào mô hình định giá cho các doanh nghiệp phân bón, khí đốt như DPM, DCM, lợi nhuận năm 2025 của tập đoàn này sẽ tăng 30-50% nhờ chi phí đầu vào giảm. Thuế VAT đầu vào của DPM được khấu trừ nên có thể giảm đáng kể giá vốn hàng bán. Biên lợi nhuận gộp của mảng Urê, mảng đóng góp hơn 60% doanh thu năm 2025, tăng từ 17% lên 23%. Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế năm 2025 thay đổi từ 764 tỷ đồng lên 1.159 tỷ đồng, tăng 52%. EPS tương ứng 2.939 đồng, cổ phiếu DPM được định giá 41.000 đồng/cổ phiếu, tăng 23% so với giá hiện tại.
Hiện cổ phiếu ngành phân bón đang giao dịch ở mức P/E cao hơn mức trung bình 5 năm phần lớn phản ánh kỳ vọng dự luật VAT sửa đổi sẽ được thông qua tại kỳ họp Quốc hội khóa 7. Vì vậy, VDSC cho rằng cổ phiếu phân bón sẽ phù hợp với chiến lược giao dịch ngắn hạn dựa trên phân tích kỹ thuật.
Link nguồn: https://vneconomy.vn/mot-so-doanh-nghiep-phan-bon-du-kien-huong-loi-lon-neu-duoc-ap-thue-vat.htm
