Ngày 5/1, 35,8 triệu cổ phiếu VNZ của Công ty cổ phần VNG sẽ chính thức giao dịch trên UpCOM. Giá tham chiếu trong ngày giao dịch đầu tiên của VNZ là 240.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức định giá dưới 350 triệu USD. Đáng chú ý, con số này thấp hơn nhiều so với mức định giá mà VNG đạt được trong quá khứ.
Năm 2014, “startup” công nghệ này được định giá 1 tỷ USD và trở thành “kỳ lân” đầu tiên của Việt Nam, theo World Startup Report. Đến năm 2019, VNG được quỹ đầu tư Temasek định giá lên tới 2,2 tỷ USD (tương đương 1,8 triệu đồng/cổ phiếu). Năm 2021, VNG vẫn được định giá cao khi Công ty quản lý quỹ Mirae Asset mua cổ phiếu với giá 1,7 triệu đồng/cổ phiếu.
Như vậy, chỉ sau chưa đầy 2 năm, định giá của VNG đã “bốc hơi” khoảng 86%. Tuy nhiên, con số 350 triệu USD vẫn đủ để đưa công ty này vào top 2 về giá trị vốn hóa trong nhóm công nghệ trên sàn chứng khoán, chỉ sau CTCP FPT (mã FPT).
Thực tế, thị trường chứng khoán Việt Nam không có nhiều cổ phiếu công nghệ nổi bật. Bên cạnh “gã khổng lồ” FPT (giá trị vốn hóa ~3,7 tỷ USD), chỉ có Tập đoàn CMC (mã CMG) là cái tên đáng chú ý với giá trị vốn hóa hơn 260 triệu USD. Trong khi đó, các doanh nghiệp khác như ELCOM (mã ELC), CTIN (mã ICT), VMG (mã ABC),… đều có quy mô rất nhỏ.
Thông thường, một tân binh mới niêm yết đại trà được kỳ vọng sẽ có tác động tích cực đến các cổ phiếu cùng ngành do nhà đầu tư định giá lại. Tuy nhiên, với đặc thù của nhóm công nghệ và bối cảnh thị trường hiện tại, việc VNG niêm yết sẽ không dễ tạo nên một làn sóng thực sự trong ngành.
Định giá không rẻ trong khi lợi nhuận khó đột phá
Một trong những rào cản lớn nhất khiến cổ phiếu công nghệ trên thị trường chứng khoán Việt Nam khó bứt phá chính là mức định giá không hề rẻ của các doanh nghiệp đầu ngành. FPT đang giao dịch với P/E khoảng 17 lần trong khi CMG có P/E gần 22 lần. Các con số này đều cao hơn nhiều so với mức P/E khoảng 11 lần của VN-Index.
Về cơ bản, cổ phiếu công nghệ thường có mức định giá cao hơn trung bình thị trường nhờ rào cản gia nhập cao, kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận đột biến và một phần do sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư. đầu tư nước ngoài. Trên thực tế, chỉ có FPT là cổ phiếu công nghệ duy nhất thường xuyên kín room ngoại. Tuy nhiên, với mức tăng trưởng ổn định nhưng không quá đột biến, khoảng 20-30%/năm, khó có thể kỳ vọng thị trường chấp nhận mức định giá cao gấp đôi cho FPT ở thời điểm hiện tại.
Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao và xu hướng tăng vẫn có thể tiếp diễn, định giá cổ phiếu sẽ tương đối đắt so với kênh đầu tư thay thế phổ biến là gửi tiết kiệm ngân hàng. Điều này làm cho cổ phiếu công nghệ thậm chí còn đắt hơn. Mặt khác, hầu hết các doanh nghiệp công nghệ có nợ ròng không cao nên tác động trực tiếp từ việc tăng lãi suất lên lợi nhuận là không quá rõ ràng.
Định giá cao trong khi khả năng tăng trưởng lợi nhuận đột biến của nhóm công nghệ vẫn là dấu hỏi lớn. Nguồn thu chính của FPT và CMG là mảng xuất khẩu phần mềm, có thể tiếp tục duy trì tăng trưởng ổn định ở mức 2x% nhưng khó kỳ vọng bứt phá do rào cản nhân sự và tốc độ tăng trưởng của nhu cầu. cầu. Suy thoái kinh tế và rủi ro lạm phát vẫn tồn tại trên toàn cầu, điều này có thể dẫn đến chi tiêu công nghệ thấp hơn dự kiến.
Trong khi đó, tân binh VNG mang đến nhiều kỳ vọng lớn khi lên sàn nhưng con số thực tế lại không như kỳ vọng. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2022, VNG lỗ sau thuế 764 tỷ đồng, lỗ sau thuế công ty mẹ 419,3 tỷ đồng. Lỗ lũy kế từ khoản đầu tư của VNG đã lên tới hơn 603 tỷ đồng. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng game và hệ sinh thái thanh toán xung quanh Zalo, cả hai đều đang phải vật lộn với bài toán tăng trưởng.
Động cơ tăng trưởng ổn định
Khó có thể kỳ vọng vào sự bùng nổ của nhóm cổ phiếu công nghệ trong ngắn hạn, nhưng triển vọng tăng trưởng dài hạn của nhóm ngành này vẫn lạc quan. Theo Garner dự báo, tăng trưởng chi tiêu cho công nghệ thế giới năm 2023 có thể tăng 5,1% so với cùng kỳ với động lực tiếp tục từ mảng phần mềm tăng trưởng (+11,3%) và mảng thiết bị CNTT (+7,9%).
Công ty chứng khoán KB (KBSV) đánh giá mảng xuất khẩu phần mềm Việt Nam còn nhiều dư địa tăng trưởng dựa trên: (1) Hiệu quả của chuyển đổi số và sự xuất hiện liên tục của các nền tảng, ứng dụng mới khiến chi tiêu cho công nghệ thế giới sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao (2 ) Thế giới đang thiếu nhân công CNTT trong khi giá nhân công của Việt Nam tương đối thấp so với các nước xuất khẩu phần mềm mạnh khác .
Ông Đỗ Cao Bảo – Thành viên HĐQT FPT mới đây tiết lộ kế hoạch doanh thu xuất khẩu phần mềm của FPT Software năm 2023 sẽ cán mốc 1 tỷ USD. “Đây là kế hoạch kinh doanh đã được lãnh đạo FPT phê duyệt và 99% sẽ hoàn thành, bởi đến năm 2022, FPT Software đã cán mốc 1 tỷ USD về tổng giá trị trúng thầu, 800 triệu USD doanh số và với tốc độ tăng trưởng bình quân 26 % trong 3 năm qua, con số 1 tỷ USD vào năm 2023 là rất thực tế. – ông Đỗ Cao Bảo khẳng định.
Bên cạnh đó, tiềm năng chuyển đổi số của Việt Nam trong giai đoạn tới còn rất lớn khi khu vực tư nhân và nhà nước đều nhận thấy rõ lợi ích từ việc này. Quy mô nền kinh tế số năm 2022 đạt khoảng 23 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ, cao nhất Đông Nam Á và dự báo tăng lên trên 50 tỷ USD vào năm 2025.
Nhìn chung, việc VNG lên sàn chứng khoán là tín hiệu tốt cho thị trường nói chung và cổ phiếu công nghệ nói riêng khi có thêm hàng hóa chất lượng để nhà đầu tư lựa chọn. Tuy nhiên, khó có thể kỳ vọng vào một làn sóng công nghệ thực sự lớn bởi định giá của các doanh nghiệp đầu ngành không hề rẻ và khả năng tăng trưởng đột phá vẫn còn bỏ ngỏ.
Link nguồn: https://cafef.vn/ky-lan-dau-tien-cua-viet-nam-chao-san-co-phieu-cong-nghe-lieu-co-song-20230104154400426.chn
