Sau 2 năm tăng trưởng mạnh, thị trường chứng khoán Việt Nam giảm sâu trong năm 2022 dưới tác động của các yếu tố tiêu cực trong và ngoài nước. Đối với các yếu tố ngoại vi, căng thẳng Nga-Ukraine; chính sách không covid của Chính phủ Trung Quốc; các ngân hàng trung ương đẩy mạnh quá trình thắt chặt tiền tệ để đối phó với lạm phát phi mã; nguy cơ suy thoái ở Mỹ, EU… là những yếu tố rủi ro chính.
Trong khi đó, các yếu tố trong nước như rủi ro từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp với các sự kiện như Tân Hoàng Minh, Vạn Thịnh Phát; quy trình lọc lỗi trên thị trường chứng khoán; áp lực tỷ giá và lạm phát dẫn đến thanh khoản eo hẹp và lãi suất cao; giải ngân vốn đầu tư công chậm… cũng đã tác động mạnh đến thị trường chứng khoán.
Nhìn nhận thị trường chứng khoán năm 2023, báo cáo của CTCK KBSV cho rằng sẽ có một số yếu tố chính định hình xu hướng thị trường như việc Trung Quốc mở cửa hoàn toàn, chính sách tiền tệ của Fed và nguy cơ Mỹ suy thoái. , rủi ro từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp.
Ngoài những yếu tố trên, KBSV nhấn mạnh, tốc độ tăng cung tiền M2 có ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán. Cung tiền M2 là yếu tố tác động mạnh đến diễn biến thị trường, bởi những giai đoạn M2 tăng trưởng mạnh, lãi suất thấp thường tạo điều kiện thuận lợi cho dòng tiền chảy vào TTCK giúp VN-Index. tăng và ngược lại.
Dẫn chứng cụ thể, trong các giai đoạn 2006 – 2007, 2009, 2016 -2017, 2020 – 2021, TTCK Việt Nam có xu hướng tăng trưởng mạnh kèm theo cung tiền M2 tăng cao (hơn 14%) nhờ sự kết hợp của nhiều yếu tố như chính sách tiền tệ mở rộng của NHNN và khả năng hấp thụ vốn cao của nền kinh tế.
Con số này bao gồm chi đầu tư công của Chính phủ và các khoản vay mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong nước, trong khi dòng vốn ngoại cũng rất dồi dào.
Ngược lại, thị trường trong giai đoạn 2011, 2018 và 2022 TTCK Việt Nam đều có xu hướng điều chỉnh cùng với dòng tiền M2 tăng trưởng thấp (dưới 12,5%) trước những yếu tố bất lợi bên trong và bên ngoài.
Thực tế, tăng trưởng cung tiền M2 đạt mức thấp kỷ lục ước tính 6%-7% vào năm 2022 là một trong những nguyên nhân quan trọng khiến TTCK Việt Nam lao dốc.
Cung tiền giảm đến từ 2 nguyên nhân: chính sách tiền tệ của NHNN, khi tỷ giá và thị trường ngoại tệ chịu áp lực do mất cân đối cung cầu ngoại tệ và diễn biến bất lợi trên thị trường quốc tế (Fed 5 lần). tăng lãi suất điều hành để kiềm chế lạm phát và chỉ số DXY tăng mạnh từ đầu năm) đã gây áp lực lên thị trường trong nước, buộc NHNN phải bán ngoại tệ khi cần thiết để bình ổn thị trường.
Bên cạnh đó, chi giải ngân đầu tư công của Chính phủ thấp, lượng tiền của Kho bạc Nhà nước đang lưu giữ tại NHNN và hệ thống ngân hàng ước tính hơn 900 nghìn tỷ đồng chưa được đẩy vào lưu thông (cụ thể, tại NHNN là khoảng 600 nghìn tỷ đồng). đồng và hệ thống ngân hàng là 300 nghìn tỷ đồng).
Dự báo cho năm 2023, KBSV cho rằng tăng trưởng cung tiền sẽ bị tác động tiêu cực. Dự kiến, tăng trưởng cung tiền năm 2023 sẽ phục hồi trên cơ sở thấp của năm 2022 do một số điều kiện khách quan thuận lợi như NHNN mua được USD, tăng dự trữ ngoại hối để cải thiện tăng trưởng. cung tiền hoặc đầu tư công được thúc đẩy.
Tuy nhiên, tăng trưởng cung tiền nhiều khả năng vẫn bị ảnh hưởng tiêu cực khi nhu cầu vay mới của doanh nghiệp dự báo giảm do lãi suất cao, Trung Quốc mở cửa gây áp lực tăng giá nhiều mặt hàng và rủi ro. liên quan đến kỳ hạn trái phiếu doanh nghiệp.
Dựa trên cơ sở trên, KBSV dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2023 đạt 13-14% so với cùng kỳ, huy động tăng cao 12% giúp cung tiền tăng 13% – một phần do nền tảng thấp của năm 2022. Do đó, thanh khoản của hệ thống cũng sẽ bớt căng thẳng hơn, tạo điều kiện cho mặt bằng lãi suất hạ nhiệt so với cuối quý IV/2022, mặc dù vẫn sẽ duy trì ở mức cao.
Với mức tương quan cao giữa M2 và P/E VN-Index như đã phân tích ở trên, sự tăng trưởng của M2 là động lực quan trọng giúp P/E thị trường cân bằng trở lại và tiến dần về mốc trung tính. trong đó vùng điểm hợp lý của VN-Index cuối năm 2023 là 1.240 điểm.
Link nguồn: https://cafef.vn/khong-chi-tang-lai-suat-mot-yeu-to-then-chot-quyet-dinh-xu-huong-ttck-trong-nam-2023-20221230094935524.chn
