“Hàng tỷ USD vốn ngoại sẽ đổ vào chứng khoán Việt Nam nếu được nâng hạng” là chủ đề đầu tư được nhắc đến nhiều lần trong thời gian qua. Câu chuyện phản ánh sự kỳ vọng rất lớn của nhà đầu tư vào việc thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ sớm thu hút nhà đầu tư nước ngoài trở lại, đặc biệt khi quá trình nâng cấp đang được gấp rút thực hiện.
Hệ thống KRX sẽ được đưa vào vận hành trong thời gian tới sẽ là hạ tầng cần thiết để triển khai mô hình đối tác thanh toán bù trừ trung tâm (CCP), từ đó giải quyết một trong những nút thắt chính của việc nâng cấp: Cần phải cấp vốn trước. Với nỗ lực của cơ quan quản lý trong thời gian vừa qua, kỳ vọng nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam vào năm 2025 được nhiều chuyên gia đánh giá là khả thi.
Theo một số thống kê, dòng vốn bất thường sẽ đến trước ngày nâng hạng chính thức khoảng 1-2 năm và đẩy thị trường chứng khoán tăng mạnh. Điển hình là thị trường chứng khoán Qatar tăng hơn 45% từ (tháng 9/2013 đến tháng 9/2014), Saudi Arabia tăng hơn 23% (tháng 3/2017 đến tháng 3/2018), Romania tăng hơn 18% từ (tháng 9/2018 đến tháng 9/2018). tháng 9 năm 2019). ). Vì vậy, giai đoạn 2023-24 được các nhà đầu tư tại Việt Nam kỳ vọng sẽ là thời điểm vàng để đón dòng vốn ngoại.
Tuy nhiên, thực tế không diễn ra như mong đợi, khối ngoại liên tục bán ròng trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Khối ngoại đã bước vào tháng thứ 9 liên tiếp bán ròng trên HoSE với tổng giá trị lũy kế từ đầu tháng 4 đến nay đạt hơn 25.000 tỷ đồng (~1 tỷ USD). Xu hướng này vẫn chưa có dấu hiệu dừng lại và không loại trừ khả năng sẽ sớm xóa đi kết quả mua ròng mạnh của khối ngoại cuối năm ngoái.
Hiện tại, giao dịch của khối ngoại không còn ảnh hưởng nhiều đến thị trường như trước nữa, thậm chí ở một số giai đoạn chúng còn có phần thua kém so với dòng tiền trong nước. Tuy nhiên, việc khối ngoại liên tục bán ròng chắc chắn sẽ ảnh hưởng tới tâm lý của nhà đầu tư trong nước. Bên cạnh đó, xu hướng này cũng thể hiện sự thận trọng nhất định của nhà đầu tư nước ngoài đối với chứng khoán Việt Nam dù triển vọng nâng hạng ngày càng rõ ràng.
Nâng cấp là điều kiện cần
Không thể phủ nhận những tác động tích cực của việc được tổ chức FTSE và MSCI nâng hạng lên thị trường mới nổi. Thị trường chứng khoán nói riêng và nền kinh tế Việt Nam nói chung sẽ được hưởng lợi về một số mặt như tăng cường hội nhập toàn cầu, nâng cao trình độ thị trường chứng khoán và vị thế quốc gia của Việt Nam; Doanh nghiệp có nhiều cơ hội tiếp cận các nhà đầu tư nước ngoài tiềm năng.
Tuy nhiên, để thực sự thu hút được dòng vốn ngoại vào thị trường chứng khoán Việt Nam, việc nâng hạng có lẽ chỉ là điều kiện cần. Thực tế, nâng cấp không phải là đích đến cuối cùng, điều khó khăn nhất là tồn tại trong nhóm mới nổi đó. Có nhiều nước được nâng hạng nhưng chỉ sau 1 năm bị loại do không cạnh tranh được về vốn hóa và không cạnh tranh được về thanh khoản thị trường. Đây là hai tiêu chí rất quan trọng.
Thanh khoản có lẽ không phải là vấn đề đáng lo ngại. Theo số liệu từ Bloomberg, tỷ lệ giá trị giao dịch/vốn hóa trung bình các phiên trên HoSE trong 6 tháng qua xấp xỉ 0,3%. Đây là mức rất cao so với hầu hết các thị trường phát triển như Mỹ (Dowjone, Nasdaq), Anh (FTSE 100), Đức (DAX) với đầy đủ các sản phẩm và giao dịch T0 đã được áp dụng từ lâu. Con số này “quá đủ” để đảm bảo tiêu chí thanh khoản ước tính theo ATVR (Annualized Traded Value Rate) của MSCI cho thị trường phát triển (20%).
Thật không may, giao dịch tích cực không có nghĩa là tăng vốn hóa. Những năm gần đây, dù VN-Index có nhiều lần “tàu lượn” nhưng vẫn chưa thoát khỏi vùng 1.100-1.200 điểm. Vốn hóa của HoSE cũng dao động quanh mức 170-200 tỷ USD và chưa thể bứt phá. Điều này phần nào cho thấy mức độ đầu cơ ngày càng gia tăng trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Nguyên nhân đến từ việc thiếu dòng tiền đầu tư dài hạn, trong đó nhà đầu tư nước ngoài đóng vai trò quan trọng.
Giai đoạn khối ngoại mua ròng mạnh chủ yếu mang tính thời điểm, cố gắng bắt đáy khi định giá thấp sau khi thị trường giảm sâu. Dòng tiền này đến ồ ạt nhưng nhanh chóng rút đi khiến chứng khoán Việt thiếu động lực cho một “xu hướng tăng” bền vững. Để thay đổi xu hướng này, nâng cấp thị trường có lẽ là chưa đủ.
Chất lượng hàng hóa là điểm nghẽn
Tại một diễn đàn đầu tư mới đây, ông Dominic Scriven, Chủ tịch Dragon Capital cho biết, khi nói chuyện với các nhóm nhà đầu tư nước ngoài trong năm qua, họ không đề xuất miễn miễn “room” sở hữu. không coi trọng việc TTCK Việt Nam được FTSE hay MSCI nâng hạng lên thị trường mới nổi.
Ông Dominic Scriven đưa ra ví dụ nếu JP Morgan đầu tư vào Việt Nam sẽ giải ngân tiền cho 10 quỹ đầu tư theo quy trình tương tự. Nếu chỉ có 2 đơn vị tham gia thì sẽ vi phạm, nhưng nếu cả 10 quỹ cùng tham gia thì đòi hỏi phải có sự đa dạng của các nhóm ngành để đầu tư. “Trong số 50 quỹ hưu trí Mỹ đến Việt Nam lần thứ 2, chỉ có 3 quỹ đầu tư vào Việt Nam. Nếu quy mô quỹ lên tới 500 tỷ USD thì làm sao họ có thể đầu tư vào Việt Nam lúc này? người đứng đầu Dragon Capital hỏi.
Có thể thấy, việc nâng thứ hạng chưa hẳn quan trọng bằng việc nâng cao chất lượng thị trường. Một thực trạng đang diễn ra trên thị trường chứng khoán Việt Nam là sự mất cân đối giữa các nhóm ngành. Cổ phiếu tài chính (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm) và bất động sản chiếm ưu thế về số lượng và vốn hóa (khoảng 60% toàn thị trường). Đây là những nhóm ngành có tính chu kỳ cao và phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng tín dụng.
Trong khi đó, các ngành tăng trưởng bền vững hơn và ít rủi ro hơn như công nghệ, y tế, dược phẩm, bán lẻ, tiện ích… lại chiếm tỷ trọng nhỏ với số lượng cổ phiếu khiêm tốn. Đây là những nhóm ngành thu hút được sự quan tâm lớn từ các nhà đầu tư nước ngoài và thường được các nhà đầu tư chấp nhận ở mức định giá cao. Sự thiếu hụt này là một trong những rào cản khiến nhà đầu tư nước ngoài khó tiếp cận cổ phiếu Việt Nam.
Sự mất cân đối kéo dài nhiều năm một phần là do tình trạng thoái vốn, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước ảm đạm. Bên cạnh đó, số lượng doanh nghiệp tư nhân có khả năng tạo ảnh hưởng lớn sẵn sàng niêm yết trên sàn chứng khoán cũng không nhiều. Sau giai đoạn bùng nổ hoạt động niêm yết mới vào các năm 2007-08 và 2016-18, thị trường chứng khoán Việt Nam đã nhiều năm không có “bom tấn” thực sự.
Thiếu hàng hóa mới, đa dạng hóa sản phẩm đầu tư trở nên khó khăn. Danh mục đầu tư của các quỹ đầu tư lớn đang hoạt động đều là những gương mặt quen thuộc. Bộ chỉ số tham chiếu cho các quỹ ETF cũng “tương đồng” với nhau với cơ cấu chủ yếu bao gồm cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán và bất động sản. Nhà đầu tư gần như không có lựa chọn nào khác; Các mô hình quản lý tài sản gặp nhiều thách thức trong quá trình phát triển dù được đánh giá có tiềm năng lớn.
Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện được hai tổ chức xếp hạng thị trường là MSCI và FTSE Russell xếp vào nhóm 3 – Frontier Market. Đặc biệt, FTSE Russell đưa Việt Nam vào danh sách các nhóm chờ được nâng hạng lên Nhóm 2 – Thị trường mới nổi. Tại kỳ đánh giá tháng 9/2023, FTSE Russell tiếp tục giữ Việt Nam vào danh sách theo dõi nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp (Secondary Emerging market).
Link nguồn: https://cafef.vn/ky-vong-lon-that-vong-nhieu-khoi-ngoai-ban-rong-trien-mien-du-trien-vong-nang-hang-chung-khoan-viet-nam-ngay-cang-ro-rang-188231211234253125.chn
