Trái ngược với không khí sôi động cách đây một năm, nhóm cổ phiếu chứng khoán khép lại năm 2022 với nhiều thất vọng. Những đợt giảm sâu liên tiếp trong năm qua có lúc kéo hàng loạt cổ phiếu xuống đáy dài hạn vào giữa tháng 11. Sau nhịp hồi phục khá nhanh và mạnh, nhóm chứng khoán đồng loạt quay đầu điều chỉnh sâu.
Đến cuối năm 2022, hầu hết cổ phiếu nhóm chứng khoán vẫn giảm trên 50%, thậm chí có những cái tên mất hơn 70% thị giá. Vốn hóa thị trường cũng “bốc hơi” hàng nghìn đến hàng chục nghìn tỷ đồng. Từ đỉnh cao với 3 cái tên trong danh sách vốn hóa tỷ USD, nhóm công ty chứng khoán đến cuối năm 2022 chỉ còn một đại diện và cũng đang đứng trước bờ vực bị “rớt hạng”.
Sự hụt hơi của thị trường chứng khoán diễn ra trong bối cảnh thanh khoản thị trường sụt giảm đột ngột trong nửa cuối tháng 12, đặc biệt là trong tuần cuối cùng của năm. Giá trị khớp lệnh trên HoSE liên tục chạm đáy và xuống mức thấp nhất trong vòng 25 tháng kể từ tháng 11/2020. Bình quân tuần qua chỉ đạt 6.800 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với một tháng trước.
Trên thực tế, giao dịch trên thị trường đã trở nên ảm đạm hơn rất nhiều sau quý đầu tiên của năm. Những phiên giao dịch tỷ USD không còn xuất hiện, thay vào đó là thanh khoản khớp lệnh phổ biến quanh 10.000 tỷ đồng. Mặc dù vẫn có những giai đoạn giao dịch khá sôi động nhưng nhìn chung thanh khoản toàn thị trường đã thấp hơn đáng kể so với năm ngoái. Giá trị khớp lệnh bình quân trên HoSE năm 2022 chỉ đạt 15.500 tỷ đồng, giảm 22,5% so với bình quân năm 2021.
Môi trường tiền rẻ không còn nữa
Thanh khoản thị trường sụt giảm một phần đến từ việc dòng tiền bị rút ra để quay lại kinh doanh hoặc chuyển sang các kênh đầu tư khác an toàn hơn như gửi tiết kiệm. Sau thời gian duy trì lãi suất thấp để hỗ trợ nền kinh tế vượt qua khó khăn do Covid-19, mặt bằng lãi suất đã nhanh chóng tăng trở lại mức trước dịch.
Thực tế, lãi suất bắt đầu tăng từ đầu năm chỉ thực sự nóng trong khoảng 3 tháng trở lại đây. Áp lực tỷ giá do Fed liên tục hút tiền khiến Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã hai lần tăng lãi suất điều hành thêm 1% trong năm qua, điều chưa từng xảy ra trong hơn một thập kỷ qua. Xu hướng này được dự báo sẽ tiếp tục trong năm tới, mặc dù tốc độ có thể chậm hơn.
Nguồn: WiGroup
Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) dự báo lãi suất ngắn hạn chủ chốt sẽ đạt trong khoảng 5-5,25% vào cuối năm 2023. Như vậy, Fed vẫn có thể tiếp tục tăng lãi suất cơ bản thêm 0 đồng. 0,75 điểm phần trăm và duy trì mức lãi suất đó đến hết năm 2023, bất chấp chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 của Mỹ liên tục ghi nhận mức hạ nhiệt.
Ngân hàng Nhà nước cho rằng, động thái giữ lãi suất cao của Fed trong thời gian tới sẽ tác động đến lạm phát và lãi suất của Việt Nam. Mức độ lạm phát cao, lạm phát cao và xu hướng luân chuyển vốn trên thế giới sẽ tiếp tục được duy trì. Tất nhiên, tác động mạnh mẽ và nhanh chóng của xu hướng thế giới đến kinh tế Việt Nam sẽ không như năm 2022 mà sẽ tiếp tục kéo dài trong năm 2023. Đại diện NHNN cho biết, việc kiểm soát lãi suất và tín dụng sẽ được giữ nguyên. , tỷ giá năm 2023 rất khó đi ngược dòng chảy chung của thế giới.
Lĩnh vực hoạt động chính gặp nhiều khó khăn
Không nằm ngoài xu hướng trên, các công ty chứng khoán cũng đồng loạt điều chỉnh tăng lãi suất cho vay ký quỹ lên dao động từ 13-15%/năm, cao hơn đáng kể so với mức 9-11% trong giai đoạn. thị trường giao dịch bùng nổ một năm trước. Mặt bằng lãi suất cao sẽ ảnh hưởng lớn đến hoạt động cho vay của các công ty chứng khoán khi nhu cầu ký quỹ hạn chế, nhất là trong bối cảnh thị trường biến động khó lường.
Thực tế, sau khi đạt mức định giá hơn 200.000 tỷ đồng vào đầu năm, dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán đã có dấu hiệu giảm mạnh trong quý II. Mặc dù tăng nhẹ trong quý III nhưng theo một số chuyên gia, hầu hết các nhà đầu tư tư nhân đã hạ tỷ lệ ký quỹ xuống. Trong khi đó, mức tăng chủ yếu đến từ hoạt động vay nợ của lãnh đạo doanh nghiệp, đặc biệt là bất động sản để bù đắp nguồn vốn thiếu hụt do kênh trái phiếu bị thắt chặt.
Hoạt động này được dự báo khó duy trì lâu dài và động lực chính của dư nợ tại các công ty chứng khoán vẫn là nhà đầu tư cá nhân. Tâm lý thận trọng cùng với việc tăng lãi suất sẽ tạo ra thách thức lớn đối với mảng quan trọng này của các công ty chứng khoán. Ngoài ra, việc thiếu động lực từ margin có thể khiến nút thắt thanh khoản khó tháo gỡ trong ngắn hạn. Điều này có thể có tác động đáng kể đến thu nhập môi giới.
Theo dự báo của VCBS, thanh khoản trung bình năm 2023 sẽ tương đương mức trung bình các tháng cuối năm 2022 và bình quân khoảng 600-650 triệu cổ phiếu/phiên trên cả 3 sàn, tương ứng mức giảm hơn 20-25%. Với sự sụt giảm giá cổ phiếu theo VN-Index, giá trị giao dịch bình quân năm 2023 cũng được dự báo giảm 35%-45% so với năm 2022. Tương ứng, giá trị giao dịch bình quân đạt khoảng 12.000 – 1.400 tỷ đồng/phiên trên cả ba sàn giao dịch.
Bên cạnh đó, các dự báo cũng cho thấy thị trường sẽ còn nhiều thách thức trong nửa đầu năm khi bức tranh kinh tế toàn cầu vẫn ảm đạm và chỉ có thể chạm đáy từ nửa cuối năm 2023. Theo kịch bản cơ sở của nhiều chuyên gia công ty chứng khoán, VN-Index sẽ chủ yếu dao động trong khoảng 1.000-1.200 điểm. Trong bối cảnh đó, hoạt động tự doanh của các công ty chứng khoán sẽ khó tăng trưởng đột biến, thậm chí thua lỗ nếu thị trường biến động theo chiều hướng bất lợi.
Định giá rẻ nhưng có thực sự hấp dẫn?
Dù gặp nhiều khó khăn ngắn hạn, nhóm cổ phiếu chứng khoán vẫn có lực đỡ từ mức định giá thấp. Hầu hết các CTCK đang có P/B dưới 2 lần, trong đó top đầu có P/B dao động quanh 1-1,5 lần. Định giá thấp là tấm đệm khiến cổ phiếu chứng khoán khó giảm sâu về đáy cũ.
Tuy nhiên, mức định giá này chưa hẳn đủ để kích hoạt dòng tiền lớn như ở vùng đáy hồi giữa tháng 11 – giai đoạn nhiều cổ phiếu chứng khoán hàng đầu giảm xuống dưới giá trị sổ sách. Khi chất lượng tài sản đang là dấu hỏi lớn trong bối cảnh thị trường biến động khó lường, định giá chứng khoán hiện nay cũng có phần kém hấp dẫn.
Ngoài ra, một động lực quan trọng tạo nên “cơn sóng thần” cổ phiếu chứng khoán trong năm 2021 là “cuộc chơi” tăng vốn sẽ không dễ triển khai trước những biến động bất lợi của thị trường. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường và nhu cầu ký quỹ còn khá hạn chế, các công ty chứng khoán có thể sẽ không quá thiếu room cho vay trong thời gian tới sau khi đã tăng vốn “khủng” trong giai đoạn 2021 đến giữa 2022.
Link nguồn: https://cafef.vn/co-phieu-nganh-chung-khoan-2023-kho-ky-vong-vao-mot-con-song-lon-20230102221227793.chn
