Thị trường chứng khoán toàn cầu tháng 8/2024 ghi nhận diễn biến trái chiều, trong đó S&P 500 tăng 2,28%, Stoxx 50 tăng 1,75%, Nikkei 225 giảm 1,16%, Kospi giảm 3,48%, Shanghai Composite giảm 3,29%, Việt Nam tăng 2,59%.
Thật khó để đảo ngược suy thoái kinh tế chỉ bằng một vài lần cắt giảm lãi suất của FED
Nhận định về thị trường chứng khoán toàn cầu, SGI Capital cho biết thị trường toàn cầu đang trong giai đoạn chuyển tiếp giữa sự lạc quan về tăng trưởng kinh tế và đợt cắt giảm lãi suất sắp tới của Fed sang lo ngại về suy thoái. Việc giảm việc làm mới cũng như số lượng lao động bị sa thải tăng trong tháng 8 tiếp tục củng cố xu hướng tăng của tình trạng thất nghiệp.
“Trong số tất cả các chỉ báo ban đầu về suy thoái đã được thảo luận nhiều trong hai năm qua, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng luôn là chỉ báo đáng tin cậy và đáng chú ý nhất, phản ánh trực tiếp lý do khiến nền kinh tế bước vào suy thoái. Khi tỷ lệ thất nghiệp tăng trên 1% (từ mức đáy 3,4%), khả năng suy thoái sẽ rất khó đảo ngược chỉ bằng một vài lần cắt giảm lãi suất”, SGI Capital lo ngại.
Vào cuối mỗi chu kỳ tăng trưởng dài, nền kinh tế thường chuyển từ tăng trưởng mạnh sang giai đoạn tăng trưởng chậm lại và kết thúc bằng suy thoái. Các nền kinh tế lớn của Hoa Kỳ, Trung Quốc và EU đều đang trải qua giai đoạn tăng trưởng chậm lại và nguy cơ suy thoái đã gia tăng trong những tháng gần đây. Tuy nhiên, nguy cơ suy thoái chỉ được phản ánh rõ ràng trên thị trường trái phiếu và hàng hóa (dầu, thép), trong khi thị trường chứng khoán và trái phiếu doanh nghiệp của Hoa Kỳ hầu như không chuẩn bị cho rủi ro này, theo Bloomberg.
Ngân hàng đầu tư Merrill Lynch sử dụng một mô hình đơn giản đáng xem xét để phân bổ tài sản trong các giai đoạn khác nhau của chu kỳ kinh tế. Trong giai đoạn dẫn đến suy thoái, lãi suất thường giảm hoặc thậm chí giảm mạnh, nhưng tiền vẫn chảy khỏi các tài sản rủi ro và vào các nơi trú ẩn an toàn như vàng, trái phiếu và tiền mặt.
Sau nhiều năm đầu tư và đầu cơ tiền tập trung vào việc tìm kiếm lợi nhuận trong các kênh đầu tư rủi ro như cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản, tiền ảo, v.v., suy thoái là một rủi ro đủ lớn để kích hoạt sự đảo ngược của dòng tiền rút ra ồ ạt từ các kênh tài sản rủi ro. Nhu cầu bảo toàn vốn và giảm đòn bẩy tài chính sẽ được ưu tiên, bởi vì trong suy thoái, không mất mát đã là rất nhiều lợi nhuận.
Khi các công cụ tài chính có đòn bẩy cao ngày càng trở nên phổ biến, một vòng xoáy đi xuống khi xảy ra có thể dễ dàng dẫn đến tình trạng bán tháo nhanh chóng và mạnh mẽ ngoài phạm vi giao dịch thông thường.
Vào đầu tháng 8, thị trường chứng khoán Nhật Bản đã giảm 20% chỉ trong ba phiên bán ra, gây ra các cuộc gọi ký quỹ của các nhà đầu tư đã vay Yên để mua cổ phiếu. Quá trình giảm đòn bẩy diễn ra trong thời kỳ suy thoái có thể tạo ra những biến động mạnh tương tự trong các kênh tài sản. Tiền điện tử, được coi là những người hưởng lợi rõ ràng nhất từ lãi suất thấp hơn, đã bắt đầu chứng kiến sự rút ròng mạnh mẽ trong những tuần gần đây. Trong những năm gần đây, Bitcoin luôn là chỉ báo sớm của các kênh tài sản rủi ro.
TÍNH THANH KHOẢN KHÔNG CÓ KHẢ NĂNG CẢI THIỆN TRONG NHỮNG THÁNG TỚI
Đối với thị trường Việt Nam, nhiều chỉ số tăng trưởng cơ bản của Việt Nam như chi tiêu tiêu dùng, xuất nhập khẩu, sản xuất công nghiệp, vốn FDI, PMI trong tháng 8 tiếp tục duy trì xu hướng tích cực, mặc dù tốc độ tăng trưởng có giảm.
Sự suy giảm nhanh chóng của chỉ số USD đang tạo ra dư địa tốt cho chính sách tiền tệ duy trì giai đoạn nới lỏng thay vì chịu áp lực thắt chặt như hồi mùa hè. Mặc dù giải ngân đầu tư công đã chậm lại đáng kể trong 6 tháng qua, nhưng đó chỉ là một điểm trừ nhỏ trong bức tranh chung về phục hồi và tăng trưởng kinh tế tích cực trong 8 tháng đầu năm.
Tuy nhiên, thị trường chứng khoán luôn hướng về phía trước và phản ánh kỳ vọng của nền kinh tế và kết quả kinh doanh trong 6-12 tháng tới. Điều này phụ thuộc, ngoài những nỗ lực lớn từ ban quản lý trong nước, vào bối cảnh quốc tế kém lạc quan. Nếu kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái vào năm 2025, điều này sẽ tác động rất lớn đến tốc độ tăng trưởng của Việt Nam và xu hướng dòng vốn đầu tư trong những tháng tới.
Kỳ vọng tăng trưởng đang được đặt vào tín dụng tăng mạnh trong những tháng cuối năm để đạt được mục tiêu 15% trong năm nay bằng mọi giá. Theo SGI Capital, đây là mục tiêu không thể đạt được.
Tính đến cuối tháng 8, toàn bộ hệ thống ngân hàng chỉ đạt mức tăng trưởng tiền gửi thấp kỷ lục dưới 3%, trong khi tăng trưởng tín dụng gần 7%. Lãi suất tiền gửi thấp đang khiến ngành ngân hàng trải qua tám tháng tăng trưởng tiền gửi chậm nhất trong lịch sử của ngành. Để đạt mức cho vay 8% trong bốn tháng còn lại, ngành ngân hàng phải tăng gấp ba lần số tiền đã huy động trong tám tháng đầu năm nếu không muốn đẩy tỷ lệ LDR lên mức cao kỷ lục mới.
Ngoài ra, đây là mục tiêu mang lại tăng trưởng ngắn hạn nhưng lại gia tăng áp lực dài hạn lên hệ thống ngân hàng cũng như toàn bộ nền kinh tế. Các giai đoạn trước tăng trưởng tín dụng cao hơn huy động khi chính sách tiền tệ nới lỏng là các năm 2008, 2010-2011, 2021-2022 chứng kiến tín dụng bất động sản tăng mạnh, để lại cú sốc thanh khoản và hậu quả lớn đối với nợ xấu. Khi nợ xấu bất động sản năm 2022 chưa được xử lý, việc tiếp tục bơm mạnh tín dụng phục vụ tăng trưởng có thể đẩy rủi ro nợ xấu tiềm ẩn từ bất động sản lên mức cao hơn và khó xử lý hơn.
Đối với thị trường chứng khoán, thông tin kinh tế vĩ mô trong nước tích cực gần đây không còn tác động tích cực đến dòng tiền trên thị trường. Nhà đầu tư nước ngoài đã chậm lại nhưng vẫn duy trì bán ròng mỗi khi VN-Index tiến gần đến vùng 1300, dòng tiền trong nước không tăng thêm và vẫn chịu áp lực chia sẻ với các đợt phát hành lớn chứng khoán, bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp gần đây.
Đồng thời, điểm nóng trong hai quý gần đây đã chuyển sang thị trường bất động sản, khiến dòng tiền của một số nhà đầu tư rút khỏi thị trường chứng khoán và chuyển sang kênh này. Hệ quả là giá trị giao dịch trong tháng 8 giảm 30% so với giai đoạn tháng 3-4, mặc dù VN-Index vẫn trong cùng biên độ điểm. Thị trường chứng khoán Việt Nam chưa bao giờ có giai đoạn duy trì đà tăng khi thanh khoản giảm mạnh.
Năm nay, áp lực trái phiếu đáo hạn vào cuối năm vẫn là gánh nặng dòng tiền đối với nhiều doanh nghiệp lớn, bao gồm cả doanh nghiệp niêm yết. Quỹ không nhìn thấy khả năng dòng tiền và thanh khoản được cải thiện trong những tháng tới trong khi rủi ro có thể gia tăng, đặc biệt là do biến động mạnh trên thị trường thế giới.
“Trong đầu tư, mục tiêu quan trọng là tìm kiếm và lựa chọn các cơ hội có rủi ro thấp và lợi nhuận cao. Môi trường hiện tại đầy rẫy rủi ro và biến động cao trong khi các cơ hội rõ ràng tương đối khan hiếm. Khi các rủi ro được phơi bày hoàn toàn và phản ánh vào thị trường và giá cổ phiếu trong thời gian tới, việc có sức mua sẵn có và thanh khoản dồi dào có thể mang lại lợi thế lớn”, SGI Capital nhấn mạnh.
Link nguồn: https://vneconomy.vn/sgi-capital-chua-thay-kha-nang-dong-tien-va-thanh-khoan-cai-thien-trong-vai-thang-toi.htm
