Sau 2 phiên phục hồi tích cực, cổ phiếu HPG của Tập đoàn Hòa Phát đã giảm mạnh vào ngày 10/9, xuống còn 25.150 đồng/cổ phiếu, mức giá thấp nhất kể từ đầu năm. Trong 3 tháng qua, HPG đã mất 15% giá trị thị trường. Xu hướng giảm kéo dài từ giữa tháng 6 khi triển vọng ngành thép toàn cầu bị phủ bóng bởi tình trạng dư cung.
Tình hình này dự kiến sẽ khó cải thiện trong ngắn hạn và sẽ tiếp tục gây áp lực lên giá thép cũng như các nguyên liệu đầu vào như quặng sắt và than cốc. Theo KBSV, giá nguyên liệu đầu vào giảm mạnh sẽ gây áp lực buộc Hòa Phát phải trích lập dự phòng trong quý 3, khiến biên lợi nhuận gộp giảm trong kỳ.
Tuy nhiên, về trung hạn, công ty chứng khoán này cho rằng biên lợi nhuận gộp của Hòa Phát vẫn sẽ được duy trì ở mức cao nhờ (1) chi phí đầu vào giảm nhanh hơn giá bán (giá thép trong nước đã giảm 3% kể từ đầu năm, được hỗ trợ bởi nhu cầu tiêu dùng trong nước phục hồi), (2) Số ngày quay vòng hàng tồn kho của Hòa Phát được kiểm soát chặt chẽ, ở mức thấp nhất vào đầu năm 2022 đến nay.
Theo KBSV, tiêu thụ thép trong nước sẽ là động lực chính cho sản lượng bán hàng của Hòa Phát trong thời gian tới nhờ (1) thị trường bất động sản phục hồi dần và (2) nhu cầu tiêu thụ thép tăng trong mùa xây dựng cuối năm. Công ty chứng khoán này cũng lưu ý, các đơn hàng trong nước sẽ có biên lợi nhuận gộp tốt hơn so với các đơn hàng xuất khẩu do chi phí vận chuyển thấp hơn.
Về lâu dài, việc đưa vào hoạt động Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 sẽ góp phần nâng cao năng lực sản xuất và chất lượng sản phẩm của Hòa Phát. Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 có 2 lò cao, sản phẩm chính là thép cuộn cán nóng và thép chất lượng cao với tổng công suất 4,6 triệu tấn/năm. Theo định hướng của ban quản lý, 70% sản lượng thép cuộn cán nóng sản xuất ra sẽ cung cấp phục vụ nhu cầu tiêu thụ trong nước, 30% còn lại sẽ hướng đến thị trường xuất khẩu.
Tiến độ xây dựng giai đoạn 1 và 2 của Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 hiện đạt lần lượt 80%/50%, đảm bảo tiến độ triển khai để giai đoạn 1 đi vào hoạt động và bắt đầu vận hành thương mại từ quý I/2025 với lò cao đầu tiên (công suất 2,3 triệu tấn/năm). Tính đến hết quý II, giá trị xây dựng cơ bản dở dang của Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 được ghi nhận là 42.400 tỷ đồng, tăng 58% so với cuối quý trước.
Rủi ro từ thị trường thế giới
Mặc dù Hòa Phát được đánh giá có triển vọng trung và dài hạn tương đối ổn định nhưng vẫn phải đối mặt với nhiều rủi ro từ thị trường thế giới. Triển vọng xuất khẩu thép của Trung Quốc đang suy giảm trong thời gian tới khi các thị trường lớn như Mỹ, EU gia tăng các biện pháp phòng vệ thương mại.
Với lượng hàng tồn kho cao và biên lợi nhuận EBITDA tiếp tục giảm, KBSV cho rằng các nhà sản xuất sẽ ưu tiên giảm hàng tồn kho và tối ưu hóa công suất trong thời gian tới. Điều này có thể khiến giá thép tiếp tục chịu áp lực giảm trong ngắn hạn và sẽ ổn định sau đó khi cung cầu trên thị trường thép nội địa Trung Quốc cân bằng trở lại.
Trong kịch bản tiêu cực, biên lợi nhuận gộp của Hòa Phát có thể bị ảnh hưởng khi Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào hoạt động trong khi giá HRC tiếp tục giảm, trong bối cảnh lò cao chưa hoạt động hết công suất và công ty bắt đầu ghi nhận chi phí khấu hao. Do đó, diễn biến giá HRC là yếu tố cần theo dõi trong thời gian tới để đánh giá.
Ngoài ra, liên quan đến đề xuất áp dụng biện pháp chống bán phá giá đối với thép cuộn cán nóng nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ (AD20), KBSV cho rằng nhu cầu bảo hộ thương mại đối với sản phẩm thép cuộn cán nóng là có thực khi hai quốc gia này hiện chiếm hơn 80% lượng thép cuộn cán nóng nhập khẩu vào Việt Nam.
Tuy nhiên, năng lực sản xuất và cung ứng HRC trong nước vẫn còn hạn chế (tổng công suất HRC ước tính của Formosa và Hòa Phát đến năm 2026 là hơn 14 triệu tấn/năm, thấp hơn nhu cầu hiện tại là 15-16 triệu tấn/năm, theo VSA), việc áp dụng thuế chống bán phá giá có thể cản trở khả năng tiếp cận nguồn cung và sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong nước. KBSV đánh giá khả năng áp dụng AD20 ở mức trung bình (50-60%).
Link nguồn: https://cafef.vn/yeu-to-quan-trong-giup-hoa-phat-giu-bien-loi-nhuan-du-gia-thep-the-gioi-giam-manh-188240910230711559.chn
