Liệu Fed có thể lặp lại kỳ tích đó ngày hôm nay không? Theo tờ Wall Street Journal, đợt cắt giảm lãi suất mạnh tay vào tuần trước đã có khởi đầu tốt đẹp.
Năm 1994, Fed đã tăng lãi suất mạnh mẽ để chống lại áp lực lạm phát. Đến năm 1995, thị trường việc làm tại nền kinh tế lớn nhất thế giới đã hạ nhiệt đáng kể. Giống như hiện nay, nền kinh tế Hoa Kỳ không có dấu hiệu nào cho thấy suy thoái sắp xảy ra. Nhưng vào tháng 5 năm 1995, số liệu thống kê việc làm hàng tháng cho thấy việc làm phi nông nghiệp không còn tăng mà đang giảm. Vào tháng 6, Fed đã cắt giảm lãi suất lần đầu tiên trong ba lần cắt giảm liên tiếp.
MỨC ĐỘ THẮT CHẶT CHÍNH SÁCH
Báo cáo việc làm đáng sợ đó hóa ra lại là một sự may rủi. Thị trường việc làm Hoa Kỳ đã phục hồi vào tháng 6. Nhưng nếu bạn nhìn vào đường trung bình động ba tháng, vốn làm phẳng các biến động ngắn hạn, thì xu hướng suy yếu là rõ ràng. Trong ba tháng tính đến tháng 6 năm 1995, nền kinh tế Hoa Kỳ đã tăng thêm trung bình 126.000 việc làm mỗi tháng, giảm so với mức trung bình 332.000 việc làm mỗi tháng trong cùng kỳ năm trước.
Đến thời điểm năm 2024, số lượng việc làm mới trong tháng 8 – số liệu mới nhất – đã tăng so với tháng 7. Tuy nhiên, trong ba tháng tính đến tháng 8, số lượng việc làm mới trung bình là 116.000 việc làm mỗi tháng, giảm mạnh so với mức 211.000 việc làm cùng kỳ năm ngoái.
Ba lần cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 1995 và đầu năm 1996 đã thành công: đến giữa năm 1996, tăng trưởng việc làm đã trở lại mức trung bình khoảng 250.000 việc làm mỗi tháng và lạm phát không còn là mối quan tâm lớn trong một thời gian dài sau đó.
Vậy tại sao Fed lại bắt đầu chu kỳ lãi suất này bằng mức cắt giảm 0,5 điểm phần trăm? Tờ Wall Street Journal cho biết, trái với mối quan ngại của nhiều người, việc lựa chọn mức cắt giảm như vậy không có nghĩa là Fed nhìn thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đang phải đối mặt với nhiều rủi ro lớn. Trên thực tế, trong một cuộc họp báo vào ngày 18 tháng 9 sau khi Fed cắt giảm lãi suất, Chủ tịch Jerome Powell tỏ ra khá lạc quan. “Nền kinh tế Hoa Kỳ về cơ bản là tốt. Ý định của chúng tôi về cơ bản là duy trì sức mạnh mà chúng tôi thấy trong nền kinh tế”, ông nói.
Thay vào đó, việc cắt giảm lãi suất mạnh tay của Fed có liên quan đến những khác biệt cơ bản giữa nền kinh tế Hoa Kỳ và môi trường lãi suất trong những năm 1990 và hiện nay.
Vào năm 1995, kỷ nguyên lãi suất cực thấp mà chúng ta chứng kiến vào đầu thế kỷ 21 là điều không thể tưởng tượng được. Khi Fed dưới thời Chủ tịch Alan Greenspan tăng lãi suất vào năm 1994, lãi suất quỹ liên bang đã tăng từ 3% vào đầu năm đó lên 6% vào tháng 2 năm 1995. Trong khi đó, chu kỳ thắt chặt gần đây nhất của Fed bắt đầu ở mức 0-0,25% vào đầu năm 2022 và cuối cùng tăng lên 5,25-5,5% vào tháng 7 năm 2023. Nói cách khác, việc thắt chặt trong chu kỳ cuối cùng lớn hơn nhiều so với ba thập kỷ trước.
CÂU CHUYỆN LÃI SUẤT TRUNG LẬP
Chưa kể, mức độ thắt chặt so với nền kinh tế còn lớn hơn nhiều. Nhà kinh tế học Dario Perkins của công ty nghiên cứu TS Lombard đã viết trong một báo cáo gần đây rằng vào khoảng năm 1995, lãi suất trung lập chỉ thấp hơn 0,75 điểm phần trăm so với lãi suất của Fed vào tháng 6 năm đó. Lãi suất trung lập là lãi suất lý thuyết mà Fed tin là vừa đủ để tạo ra việc làm tối đa có thể trong khi vẫn giữ lạm phát trong phạm vi mục tiêu của mình. Trong bối cảnh đó, ba lần cắt giảm lãi suất, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm là đơn thuốc phù hợp cho nền kinh tế.
Cuộc tranh luận về lãi suất trung lập vẫn đang diễn ra. Tuy nhiên, hầu hết các nhà kinh tế tin rằng lãi suất trung lập hiện thấp hơn nhiều so với năm 1995, nghĩa là khả năng hấp thụ lãi suất cao hơn của nền kinh tế hiện thấp hơn so với những năm 1990. Điều này là do một số yếu tố, bao gồm thay đổi nhân khẩu học, sự khác biệt trong tăng trưởng năng suất và những thay đổi trong hệ thống tài chính.
Ông Powell cho biết ông vẫn chưa thể xác định được mức lãi suất trung lập hiện tại là bao nhiêu, ngoại trừ việc ông tin rằng mức này “cao hơn đáng kể” so với mức lãi suất bằng hoặc thậm chí dưới 0 trước đại dịch Covid-19.
Tuy nhiên, các dự báo dài hạn mà các nhà hoạch định chính sách của Fed đưa ra cho lãi suất quỹ liên bang trong bản cập nhật gần đây nhất của họ cung cấp một số manh mối về mức lãi suất trung lập mà Fed hiện cho là. Lãi suất trung lập được tính từ dự báo lãi suất “dot plot” của Fed trong bản cập nhật tháng 9 là 2,9%, tăng so với mức 2,8% vào tháng 6. Nhưng lãi suất trung lập đó vẫn còn cách xa lãi suất quỹ liên bang của Fed, đã được cắt giảm xuống còn 4,75% đến 5%.
Điều đó có nghĩa là sau một thời gian lạm phát tăng vọt sau đại dịch, Fed đã duy trì lãi suất quỹ liên bang — theo tính toán của riêng mình — ở trạng thái cực kỳ hạn chế. Vì lý do đó, Fed còn một chặng đường dài trước khi đạt đến mức trung lập, tức là mức không cản trở cũng không kích thích tăng trưởng kinh tế. Đó có thể là lý do tại sao Fed chọn cắt giảm lãi suất mạnh mẽ như vậy để bắt đầu chu kỳ nới lỏng này và tại sao dự báo “biểu đồ chấm” cho thấy Fed đang lên kế hoạch cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa, mỗi lần một phần trăm trong năm nay và một lần một phần trăm đầy đủ vào năm 2025.
Fed trong những năm 1990 đã hành động trước đường cong và ngăn chặn nền kinh tế rơi vào suy thoái. Fed hiện muốn làm như vậy. Với nơi bắt đầu cắt giảm lãi suất, lần này họ sẽ phải hành động nhanh hơn, bài báo của Wall Street Journal kết luận.
Link nguồn: https://vneconomy.vn/ha-lai-suat-fed-co-the-khien-kinh-te-my-bung-no-nhu-hoi-thap-nien-1990.htm
