Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã giữ nguyên lãi suất ở mức cao nhất trong 23 năm tại cuộc họp chính sách tiền tệ kết thúc vào ngày 31 tháng 7 năm 2024. Tuy nhiên, cuộc họp của Fed này được coi là cuộc họp quan trọng nhất trong một thời gian, vì ngân hàng trung ương này đang tiến gần hơn bao giờ hết đến thời điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất.
Trong cả bốn cuộc họp của Fed trong năm nay, vấn đề cắt giảm lãi suất luôn là “vấn đề sau”. Nhưng tại cuộc họp này, những diễn biến mới về lạm phát và thị trường lao động đã cho phép các quan chức Fed ra tín hiệu rằng việc cắt giảm lãi suất có khả năng sẽ được bắt đầu tại cuộc họp tiếp theo, diễn ra vào tháng 9 năm 2024.
Chủ tịch Fed Jerome Powell từ lâu đã cân nhắc những rủi ro khi cắt giảm lãi suất quá sớm và chờ quá lâu để cắt giảm. Cuối cùng, ông dường như đã chọn cắt giảm lãi suất sớm hơn thay vì chờ đợi. Lý do Fed không cắt giảm lãi suất tại cuộc họp gần đây nhất (mặc dù thực tế là các điều kiện được cho là thuận lợi) là vì đây sẽ là lần cắt giảm đầu tiên trong một loạt các lần cắt giảm để đưa lãi suất xuống từ mức cao nhất kể từ năm 2001. Các quan chức Fed đã từng bất ngờ trước lạm phát và muốn có thêm bằng chứng cho thấy lạm phát thực sự đang giảm xuống mức cho phép họ cắt giảm lãi suất.
Nhưng các viên chức Fed cũng ngày càng lo ngại rằng họ có thể quá chậm trong việc hạ lãi suất và có nguy cơ mất đi cơ hội hạ cánh mềm. Giảm lạm phát xuống mục tiêu 2% trong khi vẫn duy trì thị trường lao động lành mạnh “là vấn đề quan trọng nhất khiến tôi mất ngủ”, ông Powell phát biểu tại phiên điều trần của quốc hội vào tháng 7 năm 2024.
“Nếu lạm phát tiếp tục giảm, ít nhiều phù hợp với kỳ vọng, tăng trưởng kinh tế vẫn tương đối mạnh và thị trường lao động vẫn phù hợp với các điều kiện hiện tại, tôi sẽ cân nhắc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp vào tháng 9”, ông Powell phát biểu tại cuộc họp báo ngày 31 tháng 7 năm 2024.
Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết ngân hàng trung ương sẽ “học được nhiều điều từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2024”, trích dẫn sức mạnh gần đây của hoạt động kinh tế. Nhưng ông nói thêm rằng “sẽ đến lúc chúng ta phải đưa ra quyết định” về “cách hạ lãi suất theo cách làm giảm mức độ thắt chặt chính sách mà chúng ta đang có”.
Việc Fed sẵn sàng cắt giảm lãi suất phản ánh ba yếu tố: (i) dữ liệu lạm phát đang cải thiện; (ii) dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt; (iii) sự thay đổi cân bằng giữa rủi ro để lạm phát kéo dài và gây ra sự suy thoái kinh tế không cần thiết.
QUÁ TRÌNH GIẢM LẠM PHÁT RESERRES
Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Fed không bao gồm thực phẩm và năng lượng biến động, đã giảm xuống 2,6% vào tháng 6 từ mức 4,3% của năm trước và mức đỉnh điểm là 5,6% của hai năm trước. Williams cho biết sự suy giảm lạm phát là trên diện rộng, bác bỏ những lo ngại rằng chặng cuối cùng của quá trình đưa lạm phát lên mục tiêu 2% của Fed sẽ cực kỳ khó khăn.
“Đây không hẳn là câu chuyện về 'dặm cuối cùng' hay một phần đặc biệt khó khăn nào đó của con đường giảm phát. Các biện pháp khác về lạm phát đang đi đúng hướng, khá nhất quán”, Williams cho biết.
Lạm phát trong nền kinh tế Hoa Kỳ đã giảm vào năm 2023 ngay cả khi nền kinh tế vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng vững chắc, nhờ vào việc tháo gỡ các nút thắt cổ chai trên thị trường lao động và hàng hóa. Ông Powell đã nhiều lần cảnh báo rằng các biện pháp giá cả chậm hơn so với những thay đổi trong điều kiện kinh tế, vì vậy việc chờ cho đến khi lạm phát giảm xuống đúng 2% trước khi cắt giảm lãi suất có nghĩa là “chúng ta có thể đã chờ đợi quá lâu”.
THỊ TRƯỜNG LAO ĐỘNG ÍT HƠN
Tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ tăng lên 4,1% vào tháng 6 năm 2024 từ mức 3,7% vào cuối năm 2023, chủ yếu là do việc tuyển dụng chậm lại và người tìm việc mất nhiều thời gian hơn để tìm được việc làm. Điều này hạn chế khả năng yêu cầu tăng lương của người lao động, điều này có thể khiến lạm phát ở mức cao.
Bình luận gần đây của ông Powell rằng thị trường lao động “không còn là nguồn gây áp lực lạm phát lớn nữa” cho thấy mối lo ngại lớn về khả năng lạm phát bùng phát trở lại đã giảm bớt.
Hai năm trước, các viên chức Fed lập luận rằng thị trường lao động cân bằng đến mức các công ty có thể phản ứng với lãi suất cao hơn và nhu cầu yếu hơn bằng cách giảm tuyển dụng thay vì sa thải công nhân. Cho đến nay, các nhà hoạch định chính sách tiền tệ đã đúng. “Thị trường lao động rất hợp lý”, Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết gần đây. “Chúng ta cần duy trì như vậy”.
Nhưng các quan chức Fed cũng dự đoán rằng sự yếu kém của thị trường lao động sẽ không trở thành vấn đề nếu nó vẫn ở mức hiện tại, và sự đánh đổi truyền thống giữa nhu cầu lao động yếu hơn và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn sẽ quay trở lại vào một thời điểm nào đó.
Richard Clarida, cựu phó chủ tịch Fed, cho biết: “Nếu bạn đã bay xa theo hướng táo bạo và nằm ngoài sự đồng thuận như vậy, thì bạn sẽ muốn hạ cánh”.
Tuyên bố ngày 31 tháng 7 năm 2024 của Fed lưu ý rằng nền kinh tế “tiếp tục tăng trưởng với tốc độ vững chắc”, “tăng trưởng việc làm đã suy yếu” và tỷ lệ thất nghiệp “vẫn ở mức thấp”. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ đang tăng và các nhà hoạch định chính sách đang chuyển trọng tâm sang việc chống lại tình trạng thất nghiệp gia tăng, điều này thường xảy ra khi lãi suất cao và lạm phát thấp.
THAY ĐỔI TRONG TÍNH TOÁN QUẢN LÝ RỦI RO
Khi tình trạng giảm phát đang quay trở lại và thị trường lao động đang hạ nhiệt, các quan chức Fed phải đối mặt với sự thay đổi trong quá trình đánh đổi mà họ gọi là quản lý rủi ro, trong đó họ phải cân nhắc xem lạm phát cao hơn hay tỷ lệ thất nghiệp cao hơn là vấn đề khó giải quyết hơn.
Fed đã chậm cắt giảm lãi suất hai năm trước, một phần vì họ đã đánh giá sai rằng lạm phát sẽ giảm nhanh chóng. Fed có đủ khả năng để sửa chữa sai lầm đó, nhưng họ đã phải tăng lãi suất từ 0 đến 0,25 phần trăm vào năm 2022 lên phạm vi từ 5,25 đến 5,5 phần trăm vào tháng 7 năm 2023, và vẫn duy trì mức này kể từ đó. Một bài học: “Khi bạn quá tự tin rằng mình đúng, bạn sẽ dễ mắc sai lầm hơn”, Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly cho biết.
Fed không kỳ vọng nhu cầu hoặc việc làm sẽ yếu đi nhiều trong những tháng tới. Nhưng nếu sai, Fed sẽ khó có thể hạ lãi suất đủ nhanh để ngăn chặn suy thoái. Daly cho biết: “Nếu bạn chậm lại khi thị trường việc làm bắt đầu yếu đi, sẽ rất khó để quay lại đúng hướng. Nó sẽ giống như Fed đã chậm lại hai năm trước”.
Một số quan chức Fed đã ám chỉ đến những lập luận mà họ có thể đưa ra để thuyết phục các đồng nghiệp của mình rằng đã đến lúc cắt giảm lãi suất. “Chúng tôi đã chuyển sang mức này khi lạm phát ở mức trên 4%. Bây giờ là 2,5%. Vì vậy, chính sách tiền tệ đã thắt chặt đáng kể kể từ khi chúng tôi giữ nguyên lãi suất. Mức thắt chặt đó chỉ phù hợp khi cần thiết và tôi không thấy nền kinh tế đang quá nóng”, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee cho biết trong một cuộc phỏng vấn.
Trong khi đó, ngày càng nhiều quan chức Fed, bao gồm cả Daly, đã ra tín hiệu rằng họ sẵn sàng chờ trước khi cắt giảm lãi suất, thay vì cắt giảm ngay tại cuộc họp gần đây nhất. Sự kiên nhẫn đó là dấu hiệu cho thấy sự cân bằng mong manh mà họ đang cố gắng đạt được. Tại một hội nghị vào tháng 7 năm 2024, Daly cho biết mặc dù dữ liệu lạm phát gần đây đã được cải thiện, “chúng ta vẫn chưa ở vị thế đạt được sự ổn định giá cả” và “hành động phòng ngừa hoặc khẩn cấp là không cần thiết vào thời điểm này”.
Link nguồn: https://vneconomy.vn/da-den-luc-fed-co-the-ha-lai-suat.htm
