Thị trường đã thiết lập xu hướng tăng.
Trong báo cáo mới đây, BSC Securities ước tính tăng trưởng lợi nhuận sau thuế – công ty liên kết (NPATMI) của toàn thị trường ghi nhận mức tăng trưởng 20%, dẫn đầu là nhóm ngành phi tài chính +34% so với cùng kỳ, ghi nhận quý tăng trưởng tích cực thứ ba liên tiếp và khẳng định xu hướng phục hồi của nền kinh tế.
Nhìn vào nửa cuối năm, BSC điều chỉnh giảm nhẹ dự báo tăng trưởng BSC-Universe năm 2024 từ 17% xuống 16,5% chủ yếu do điều chỉnh giảm dự báo của nhóm ngân hàng, khu công nghiệp, xây dựng, phân bón hóa học và thủy sản, trong khi điều chỉnh tăng dự báo của nhóm bán lẻ Bán lẻ, Vật liệu xây dựng, Dệt may, F&B.
BSC đánh giá với áp lực tỷ giá dự kiến hạ nhiệt khi Fed cắt giảm lãi suất, tăng trưởng lợi nhuận trong nửa cuối năm sẽ tiếp tục được hỗ trợ chủ yếu bởi chi phí lãi vay thấp hơn, lỗ tỷ giá giảm, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm, cùng với mức cơ sở thấp trong Q3/2023. Do đó, rủi ro dự báo tăng trưởng lợi nhuận thấp hơn thị trường như trong Q3/2023 sẽ được giảm thiểu.
So sánh lợi nhuận thị trường và lãi suất tiết kiệm, vốn được coi là chỉ báo đáng tin cậy về xu hướng thị trường, BSC nhận thấy điều kiện cần để hình thành xu hướng tăng trưởng thị trường trung và dài hạn đến từ (1) Lợi nhuận của thị trường chứng khoán hấp dẫn hơn các kênh đầu tư khác, và điều kiện đủ là (2) EPS duy trì tốc độ tăng để đảm bảo lợi nhuận kỳ vọng tiếp tục duy trì ở mức hấp dẫn, tương tự như những gì đã diễn ra trong các năm 2015-2016 và 2020-2021.
“Do đó, trong bối cảnh dự kiến tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 = 21,1% YoY, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ duy trì xu hướng tăng trong giai đoạn còn lại của năm 2024 và 2025”, báo cáo của BSC nêu.
BSC cho rằng trong bối cảnh lãi suất thấp, tốc độ tăng trưởng EPS của doanh nghiệp sẽ là động lực chính cho giá cổ phiếu với E/P fwd 2024 VN-Index = 8,6% và đến cuối năm 2025 = 10,6%, cao hơn mức lãi suất hiện tại là ~5,5-6%.
Giá trị thị trường hấp dẫn
Tại PE trailing = 13,4x và PB trailing = 1,5x, sau khi cập nhật KQKD quý 2/2024 và đợt điều chỉnh mạnh của thị trường trong nửa đầu quý 3/2024, VN-Index đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn so với lịch sử, chỉ cao hơn khoảng 5%-6% so với đáy lịch sử của quý 2/2020 (dịch Covid), quý 4/2022 (Vạn Thịnh Phát) và quý 3/2023 (thị trường điều chỉnh mạnh khi KQKD quý 3 tăng trưởng kém hơn kỳ vọng của thị trường).
Với đánh giá lợi nhuận thị trường sẽ tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm và thị trường có mức chiết khấu tương đối -6,5% so với đỉnh năm 2024, BSC cho rằng những phiên điều chỉnh là cơ hội tốt để tích lũy cổ phiếu cho mục tiêu trung và dài hạn, nhà đầu tư có thể lựa chọn chiến lược mua “đinh tán” tại các vùng giá hấp dẫn.
Về định giá, BSC cho rằng khoảng cách định giá giữa các nhóm ngành phi tài chính (trừ Ngân hàng, Bất động sản, Chứng khoán) đang dần thu hẹp sau đợt điều chỉnh mạnh vào tháng 7/2024 và lợi nhuận tăng trưởng mạnh của nhóm ngành này. PE FWD 2024 của nhóm ngành phi tài chính BSC-Universal ở mức 15,3 lần, tiệm cận độ lệch chuẩn -1 lần và thấp hơn mức trung bình 5 năm là 18 lần.
Do đó, BSC cho rằng rủi ro giảm giá sẽ được hạn chế và đợt điều chỉnh sẽ mang tính cơ hội nhiều hơn là rủi ro. Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng các rủi ro nêu trên liên quan đến rủi ro suy thoái sẽ có thể ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cũng như dự báo định giá.
Nhóm phân tích tin rằng định giá nhóm ngành cho thấy sự khác biệt rõ ràng khi so sánh PE FWD 2024 và PE trung bình 4 năm của ngành, Một số ngành vẫn ghi nhận mức chiết khấu hấp dẫn về định giá như Ngân hàng, Công nghiệp, Bất động sản và Cảng biển. Một số ngành ghi nhận mức tăng trưởng mạnh về giá và kết quả giao dịch cao hơn mức trung bình của ngành như Bán lẻ, Công nghệ, Dầu khí.
Hầu hết các nhóm ngành còn lại không có nhiều dư địa cho định giá hấp dẫn vào năm 2024, vì vậy các nhà đầu tư nên xem xét kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 để tìm cơ hội. Ngoài ra, trong chu kỳ phục hồi, tăng trưởng lợi nhuận là ưu tiên hàng đầu, do đó, phương pháp định giá dựa trên P/E sẽ hiệu quả hơn P/B, nhưng P/B sẽ là giới hạn định giá thấp hơn trong trường hợp thị trường điều chỉnh mạnh.
BSC tiếp tục duy trì triển vọng tích cực cho năm 2025 đối với các ngành Công nghệ thông tin, Khu công nghiệp, Thủy sản, Bán lẻ F&B, Vật liệu xây dựng, Dệt may, Tiện ích, Ngân hàng, Hóa chất – Phân bón, Dầu khí và Vận tải biển dựa trên đánh giá tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 với tiêu chí lợi nhuận ròng tăng >15%.
Danh sách cổ phiếu cần chú ý tập trung vào các yếu tố chính sau: (1) Doanh nghiệp đầu ngành có lợi thế cạnh tranh tốt, hưởng lợi từ chu kỳ phục hồi, (2) Có câu chuyện tăng trưởng riêng như tăng công suất, cải thiện biên lợi nhuận, hưởng lợi từ chính sách mới, (3) Doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững mạnh, (4) Có định giá hấp dẫn trong trung và dài hạn.
Link nguồn: https://cafef.vn/chung-khoan-bat-dau-vao-song-moi-ctck-chi-ten-nhom-co-phieu-co-dinh-gia-re-trien-vong-loi-nhuan-tich-cuc-18824082011322667.chn
